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"Radical Haircut". Con questo titolo, oggi, gli analisti di Mediobanca hanno diffuso un report su Intesa Sanpaolo (confermati rating neutral e target price a 2,6 euro) che simula diversi scenari legati a una possibile mossa di Cà de Sass per salvare le banche venete. Gli esperti di Piazzetta Cuccia sottolineano che, stando alle indiscrezioni di stampa, Intesa Sanpaolo è l'unica banca che può digerire l'acquisizione di Banca Popolare di Vicenza e Veneto Banca. A che prezzo? La risposta è complessa e ovviamente dipende da come verrebbe strutturata l'operazione - se per esempio si tratta di un take over completo o solo delle good bank - ma semplificando il più possibile ci sarebbero due strade: un aumento di capitale da 2,5 miliardi o un taglio del 90% al dividendo 2017.

Gli analisti spiegano come siano 'diverse le condizioni che Intesa potrebbe porre' e hanno comunque ipotizzato il bail-in del debito subordinato, un taglio del 40% dei costi target e una copertura delle sofferenze al 60% senza nuove agevolazioni fiscali. A questo punto si aprono due scenari: quello che implica un impatto neutrale sull'utile per azione di Intesa Sanpaolo richiederebbe un aumento di capitale da 2,5 miliardi con un effetto leva di 20bp sul Cet1 in caso di un takeover completo delle banche venete contro un incremento di 10bp di Cet1 se si rilevano solo le good bank. L'altro scenario vedrebbe un'acquisizione finanziata esclusivamente da un taglio del 90% del dividendo 2017 che implicherebbe poi una crescita del 6% dell'utile per azione 2020 con il ratio sulle sofferenze della banca al 14% che salirebbe al 17% in caso di un takeover completo, mentre scenderebbe al 13% nel caso di acquisto delle sole good bank. La conclusione? 'Vediamo poco probabile un takeover completo, mentre una parziale acquisizione delle banche venete potrebbe avere una valenza finanziaria.